TLAČOVÁ KONFERENCIA

Christine Lagardová, prezidentka ECB
Luis de Guindos, viceprezident ECB

Frankfurt nad Mohanom 17. apríla 2025

Dobrý deň, spolu s viceprezidentom vás vítame na dnešnej tlačovej konferencii.

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť tri kľúčové úrokové sadzby ECB o 25 bázických bodov. Rozhodnutie znížiť sadzbu jednodňových sterilizačných operácií – sadzbu, prostredníctvom ktorej riadime nastavenie menovej politiky – vychádza z nášho aktualizovaného hodnotenia inflačného výhľadu, dynamiky základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky.

Proces dezinflácie rovnomerne pokračuje. Inflácia sa naďalej vyvíja podľa očakávaní našich odborníkov – v marci bol zaznamenaný pokles celkovej i jadrovej inflácie. V posledných mesiacoch citeľne poľavuje i inflácia cien služieb. Z väčšiny ukazovateľov základnej inflácie vyplýva, že inflácia sa trvalo ustáli v blízkosti nášho dvojpercentného strednodobého cieľa. Mzdový rast sa zmierňuje a zisky čiastočne tlmia vplyv stále zvýšeného rastu miezd na infláciu. Napriek určitému zvyšovaniu odolnosti ekonomiky eurozóny voči globálnym šokom sa výhľad vývoja hospodárskeho rastu v dôsledku zintenzívňovania obchodného napätia zhoršuje. Zvýšená neistota pravdepodobne vyvolá pokles dôvery domácností a podnikov, zatiaľ čo negatívna a volatilná reakcia trhov na obchodné napätie zrejme povedie k sprísneniu podmienok financovania. Uvedené faktory môžu naďalej tlmiť výhľad hospodárskeho vývoja v eurozóne.

Sme odhodlaní zabezpečiť, aby sa inflácia trvalo ustálila na úrovni nášho dvojpercentného strednodobého cieľa. Predovšetkým za súčasných podmienok výnimočnej neistoty sa pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky budeme riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia budeme prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Naše rozhodnutia o úrokových sadzbách budú vychádzať predovšetkým z nášho hodnotenia inflačného výhľadu na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Vopred sa nezaväzujeme k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

Dnešné rozhodnutia sú uvedené v tlačovej správe zverejnenej na našej internetovej stránke.

Teraz priblížim náš pohľad na vývoj hospodárskej situácie a inflácie a následne sa zameriam na analýzu finančných a menových podmienok.

Hospodárska aktivita

Výhľad hospodárskeho vývoja je zatienený výnimočnou neistotou. Vývozcovia eurozóny čelia novým prekážkam obchodu, hoci ich rozsah zostáva nejasný. Narušenie medzinárodného obchodu, napätie na finančných trhoch a geopolitická neistota brzdia podnikovú investičnú aktivitu. Spotrebitelia tiež môžu v dôsledku väčších obáv z budúcnosti odkladať spotrebu.

Ekonomika eurozóny si zároveň buduje určitú odolnosť voči globálnym šokom. V prvom štvrťroku tohto roka podľa všetkého vzrástla a výrobný sektor vykazuje známky stabilizácie. Miera nezamestnanosti vo februári klesla na 6,1 %, čo je najnižšia úroveň od zavedenia eura. Priaznivá situácia na trhu práce, vysoké reálne príjmy a vplyv našej menovej politiky by mali podporovať spotrebné výdavky. Významné politické iniciatívy na národnej úrovni i úrovni EÚ zamerané na zvýšenie výdavkov na obranu a infraštruktúrne investície by mali stimulovať priemyselnú produkciu, čo vyplýva aj z nedávnych prieskumov.

V súčasnom geopolitickom prostredí je ešte naliehavejšie zvýšiť produktivitu, konkurencieschopnosť a odolnosť hospodárstva eurozóny prostredníctvom rozpočtových a štrukturálnych politík. Kompas konkurencieschopnosti Európskej komisie predstavuje akčný plán konkrétnych opatrení a jeho návrhy (vrátane návrhov na zjednodušenie procesov) by mali byť bezodkladne prijaté. To znamená aj dokončenie únie úspor a investícií, na základe jasného a ambiciózneho harmonogramu, ktorá by mala umožniť sporiteľom využívať výhody rozsiahlejších investičných príležitostí a zároveň zlepšiť prístup podnikov k finančným zdrojom, najmä k rizikovému kapitálu. Je tiež dôležité urýchlene vytvoriť legislatívny rámec, ktorý pripraví pôdu na potenciálne zavedenie digitálneho eura. Vlády jednotlivých krajín by mali zabezpečiť udržateľné verejné financie v súlade s rámcom správy hospodárskych záležitostí EÚ, pričom by mali prioritne presadzovať zásadné prorastové štrukturálne reformy a strategické investície.

Inflácia

Ročná miera inflácie sa v marci mierne znížila na 2,2 %. Ceny energií po miernom februárovom náraste klesli o 1,0 %, zatiaľ čo inflácia cien potravín z 2,7 % vo februári stúpla v marci na 2,9 %. Inflácia cien tovarov bola stabilná na úrovni 0,6 %. Inflácia cien služieb v marci vykázala ďalšie zníženie na 3,5 % a v súčasnosti sa nachádza o pol percentuálneho bodu pod úrovňou zaznamenanou ku koncu minulého roka.

Väčšina ukazovateľov základnej inflácie poukazuje na trvalý návrat inflácie na úroveň nášho dvojpercentného strednodobého cieľa. Domáca inflácia od konca roka 2024 klesá. Mzdový rast sa postupne zmierňuje. V poslednom štvrťroku 2024 sa ročná miera rastu kompenzácií na zamestnanca nachádzala na úrovni 4,1 %, čo predstavovalo pokles zo 4,5 % v predchádzajúcom štvrťroku. Zvyšovanie produktivity zároveň znamenalo pomalší rast jednotkových nákladov práce. Mzdový monitor ECB a informácie od našich kontaktov v podnikovom sektore poukazujú na spomaľovanie mzdového rastu v roku 2025, ktoré naznačujú aj marcové projekcie našich odborníkov. Jednotkové zisky ku koncu minulého roka zaznamenali ročný pokles o 1,1 %, čo prispelo k nižšej domácej inflácii.

Väčšina ukazovateľov dlhodobejších inflačných očakávaní sa stále pohybuje v okolí 2 %, čo podporuje udržateľný návrat inflácie na úroveň nášho cieľa.

Hodnotenie rizík

Riziká pomalšieho hospodárskeho rastu sa zvyšujú. Zásadná eskalácia napätia vo svetovom obchode a súvisiace neistoty pravdepodobne spomalia hospodársky rast v eurozóne prostredníctvom tlmenia vývozu, pričom môžu zároveň brzdiť aj investičnú aktivitu a spotrebu. Zhoršovanie nálady na finančnom trhu by mohlo vyvolať sprísnenie podmienok financovania, zvýšiť rizikovú averziu a znížiť ochotu podnikov a domácností k investíciám a spotrebe. Geopolitické napätie, ako je neoprávnená vojna Ruska proti Ukrajine a tragický konflikt na Blízkom východe, naďalej predstavujú zásadný zdroj neistoty. Nárast výdavkov na obranu a infraštruktúru by však zároveň prispel k rastu.

Čoraz vyššia miera narušení svetového obchodu zvyšuje neistotu spojenú s výhľadom vývoja inflácie v eurozóne. Klesajúce svetové ceny energií a zhodnocovanie eura by mohli vyvíjať dodatočný tlak na znižovanie inflácie. Tento vplyv by mohol byť zosilnený nižším dopytom po vývoze z eurozóny v dôsledku vyšších ciel, ako aj presmerovaním vývozu do eurozóny z krajín s nadmernou kapacitou. Nepriaznivé reakcie finančných trhov na obchodné napätie by mohli tlmiť domáci dopyt a tým zároveň znižovať infláciu. Fragmentácia globálnych dodávateľských reťazcov by naopak mohla zapríčiniť nárast inflácie v dôsledku zvyšovania dovozných cien. K zvýšeniu inflácie v strednodobom horizonte by mohol prispieť aj nárast výdavkov na obranu a infraštruktúru. Extrémne prejavy počasia a celkové napredovanie klimatickej krízy by mohli spôsobiť väčší než očakávaný nárast cien potravín.

Finančné a menové podmienky

Bezrizikové úrokové miery v reakcii na eskaláciu obchodného napätia klesajú. V prostredí vysokej volatility klesajú ceny akcií a spready podnikových dlhopisov celosvetovo rastú. Euro sa v posledných týždňoch zhodnocuje a investorská nálada sa ukazuje byť odolnejšia voči eurozóne než voči ostatným ekonomikám.

Najnovšie oficiálne štatistiky podnikových úverov, ktoré pochádzajú z obdobia pred vznikom súčasného napätia na trhu, naďalej poukazujú na to, že znižovanie našich úrokových sadzieb malo za následok zníženie úverových nákladov podnikov. Priemerná úroková sadzba nových podnikových úverov sa z januárových 4,3 % vo februári znížila na 4,1 %. Náklady na trhové financovanie prostredníctvom emisií podnikových dlhopisov vo februári klesli na 3,5 %, hoci v poslednej dobe evidujeme určitý tlak na ich rast. Navyše rast objemu podnikových úverov sa vo februári opäť mierne zrýchlil na 2,2 %, zatiaľ čo objem emisií podnikových dlhových cenných papierov rástol nezmeneným tempom 3,2 %.

Podľa nášho najnovšieho prieskumu bankových úverov v eurozóne zároveň v prvom štvrťroku 2025 došlo k ďalšiemu miernemu sprísneniu podmienok podnikových úverov. Rovnako ako v predchádzajúcom štvrťroku boli hlavnou príčinou rastúce obavy bánk prameniace z ekonomických rizík, ktorým sú vystavení ich klienti. Dopyt po podnikových úveroch po nevýraznom oživení v predchádzajúcich štvrťrokoch v prvom štvrťroku mierne klesol.

Priemerná sadzba nových hypotekárnych úverov, vo februári na úrovni 3,3 %, vzrástla v dôsledku predchádzajúceho zvyšovania dlhodobejších trhových mier. Aktivita v segmente hypotekárnych úverov vo februári zaznamenala ďalší nárast, hoci naďalej nevýrazným ročným tempom 1,5 %, odrážajúc uvoľňovanie úverových podmienok bánk a stále vysoký dopyt domácností po hypotekárnych úveroch.

Záver

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť tri kľúčové úrokové sadzby ECB o 25 bázických bodov. Rozhodnutie znížiť sadzbu jednodňových sterilizačných operácií – sadzbu, prostredníctvom ktorej riadime nastavenie menovej politiky – vychádza z nášho aktualizovaného hodnotenia inflačného výhľadu, dynamiky základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Sme odhodlaní zabezpečiť, aby sa inflácia trvalo ustálila na úrovni nášho dvojpercentného strednodobého cieľa. Predovšetkým za súčasných podmienok výnimočnej neistoty sa pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky budeme riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia budeme prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Naše rozhodnutia o úrokových sadzbách budú vychádzať predovšetkým z nášho hodnotenia inflačného výhľadu na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Vopred sa nezaväzujeme k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

V každom prípade sme pripravení všetky svoje nástroje v medziach nášho mandátu upraviť, aby sme zabezpečili trvalú stabilizáciu inflácie na našej cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte a naďalej plynulú transmisiu menovej politiky.

Teraz sme pripravení zodpovedať vaše otázky.

Doslovné znenie odsúhlasené Radou guvernérov sa nachádza v pôvodnej anglickej verzii.